国投证券发布研究报告称，对于当前大盘指数，A 股复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情可以持续跟踪，心怀期待，当前宜将“熊心”换“牛胆”。结构上：1、情绪面定价基于年初经济数据和明年两会经济政策预期，结构上偏向顺周期，定价核心是超跌大盘成长，对应创业板指数+沪深300指数;2、利率面定价基于海外高利率进入降息宽松预期交易，偏向科技成长，例如TMT+医药，对应科创100指数;3、基本面定价基于国内房地产价格、销量和投资转好，偏向地产链消费金融，对应沪深300指数。

▍国投证券主要观点如下：

在12月大盘指数超跌且交易情绪降低到冰点之后，元旦节前大盘蓝筹大幅反弹带动风险偏好回暖，市场短期阶段性底部探明，国投策略团队宜将“熊心”换“牛胆”得到初步验证。

事实上，在12.24外发周报《熊心牛胆：熬过去!》中，及时鲜明确认：当前大盘指数已较长期底部均衡位置偏低，明显处于超跌状态。站在当前，短期市场阶段性底部基本确认，基于风险偏好的修复，超跌板块有望迎来轮动修复，科技成长TMT有望再次引领。

面对本轮元旦节前大涨，倾向于是超跌反弹属性，目前暂无法明确其与“春季躁动”的直接联系。

此前，反复强调：结合2012年末-2013年初，2018年末-2019年初以及2022年末-2023年初三轮行情来看，岁末年初市场出现W型底部反弹明显行情，要么年底有足够强的稳增长政策支撑，要么是明年年初经济数据开门红。

资金面上，目前北向资金流入过程还得观察跟踪。

此前提出：市场向上的重要beta来自美元外溢的开启，主要观察美联储降息与FDI资金流入。在FDI并不持续流入的阶段，即便有北向流入，对于A股定价并不持续，整体空间不大。

最近一个明确信号是：三季度以来境外机构持债量保持快速增长，其中10月份增持近400亿元。同时，基于日本意外加息和美联储提前降息的忧虑，全球资本似乎有提前开启美元外溢的冲动，鉴于其他国家权益市场多数处于高位置，一些提前避险资金或许正在寻找“权益洼地”。

在结构层面，最核心的依然是大小盘分化的问题，年初小盘是否要向大盘作切换。

当前中小盘成长波动性在增强，目前评估中期小盘成长占优格局并未被逆转。从中期视角看，相比于2013-2016年、2017-2021年大小盘分化-收敛周期，一般这种分化的周期在4年左右，最终大小盘分化-收敛往往需要经历“喇叭口”式分化所带来的“至暗时刻”才会出现风格的回摆。

总结而言，对于当前大盘指数，A 股复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情可以持续跟踪，心怀期待，当前宜将“熊心”换“牛胆”。

结构上：1、情绪面定价基于年初经济数据和明年两会经济政策预期，结构上偏向顺周期，定价核心是超跌大盘成长，对应创业板指数+沪深300指数;2、利率面定价基于海外高利率进入降息宽松预期交易，偏向科技成长，例如TMT+医药，对应科创100指数;3、基本面定价基于国内房地产价格、销量和投资转好，偏向地产链消费金融，对应沪深300指数。

值得高度重视的是经过年初至今的跟踪观察，当前市场赚钱的投资策略主要是四种方法：

1、科技股美股映射(小盘成长);2、制造业就看产业全球竞争力(大盘成长);3、消费股第四时代就看消费的“平替”;4、高股息策略(大盘价值)。2024年产业赛道的核心抓手是科技+出海，对应科技股美股映射和制造业全球竞争力是2024年超额主线。

风险提示

中美摩擦加剧、政策不及预期、海外货币政策变化。