民生证券发布研报称，供给端澳洲、南美等扩建、绿地项目虽有部分延期，但陆续投产，而需求端国内新能源汽车渗透率已相对高位，增速呈放缓趋势，储能需求不及预期，2023 锂行业供需格局发生逆转走向过剩，随着锂价逐步下探寻底，成本优势的重要性凸显，该行建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：藏格矿业(000408.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、中矿资源(002738.SZ)。

民生证券主要观点如下：

锂价快速下跌，南美盐湖提锂公司 23Q3 业绩环比下滑。23Q3 SQM、雅宝、Livent、Allkem 旗下 Olaroz 实现营收 18.4、23.1、2.1、1.2 亿美元，同比-38%、+10%、-9%、-18%，环比-10%、-2%、-11%、-7%；利润方面，23Q3，SQM 净利润 4.8 亿美元，同比-56%，环比-17%，雅宝和 Livent 经调整 EBITDA分别为 4.5、1.2 亿美元，同比-62%、+8%，环比-56%、-11%，Allkem 旗下Olaroz 实现毛利 0.9 亿美元，同比-29%，环比-16%。

雅宝、Olaroz 以量补价，SQM、livent 出货持稳。1）量：23Q3 SQM、Allkem 旗下 Olaroz 实现锂盐销量 4.3、0.46 万吨，同比+3.1%、+22%，环比+0.5%、+33%；雅宝由于智利 La Negra 三四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多，锂盐销量同比+40%；Livent 阿根廷扩产项目延期，销量持稳；2）价：23Q3 SQM、Allkem 旗下 Olaroz 锂盐单吨销售均价降至 3.0、2.7万美元，同比-47%、-33%，环比-13%、-30%；雅宝锂产品售价同比-17%。

指引：锂价下跌，雅宝、Livent 下调 2023 业绩指引。1）SQM：根据 23Q2公告，2023 年产量指引 18-19 万吨。考虑到中国锂行业去库存，公司预计 23Q4销量环比持平或下降；2）雅宝：锂产品定价更接近市场价，2023 年售价预计同比增 15%-20%，La Negra 三/四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多，2023 年锂产品销量预计同比增 30%-35%，但因为 Talison 高价锂精矿大幅提高冶炼端原料成本，2023 年经调整 EBITDA 由 38-44 亿美元下调至 32-34亿美元，按中值计算，同比-6%；3）Livent：阿根廷 Hombre Muerto 扩产项目延期，2023 年锂产品销量同比持平或小幅下降，经调整 EBITDA 下调至 5.0-5.3 亿美元，按中值计算，同比+40%。

智利主导，阿根廷接力，23H2 开始供给增量项目进入爬坡期。尽管部分项目延期，2023H2 开始南美盐湖新增产能逐渐落地，SQM 的 Atacama 扩产项目产能释放，雅宝 La Negra 三四期项目产能爬坡，C-O 盐湖一期、Olaroze 二期分别于 2023 年 6 月、7 月实现首次生产；2024 年随着 Livent 的 HombreMuerto 项目、紫金的 3Q 盐湖项目、LAAC/赣锋锂业的 Centenario-Ratones项目、赣锋锂业的 Mariana 项目、Posco 的 Hombre Muerto 等项目投产爬坡，该行预计 2023/2024/2025/年南美盐湖提锂产量将增至 27.8/40.5/50.0 万吨LCE。