南财理财通 黄桂煊

据南财理财通最新数据，截至2023年12月24日，今年来，全市场新发净值型银行理财产品29,501只（含私募产品）。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比6.14%，二级（中低风险）产品占比84.82%，三级（中风险）产品占比7.41%，四级（中高风险）产品占比0.34%，五级（高风险）产品占比1.31%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.59%，混合类产品占比1.99%，权益类产品占比0.46%，商品及金融衍生品类产品占比0.96%。

在银行理财全面净值化的推动下，一方面理财产品净值直接反映了底层资产价格的变动，对市场波动更加敏感；另一方面，银行理财投资者的风险偏好较低，对绝对收益目标有着更高的追求。在上述两方面的影响下，追求严格的止盈纪律性，帮助投资者落袋为安的“目标盈”理财产品应运而生，逐渐受到理财公司追捧。

今年以来，“目标盈”理财产品发展迅速。截至12月25日，理财公司已推出91只名称中包含“目标盈”的理财产品，其中有84只产品成功发行，1只产品未成立，为招银理财的“招睿目标盈睿远稳进(尊享)封闭4号增强型固收类理财计划”，该产品募集规模未达计划募集规模下限，5只产品处于募集期，募集结束但未披露发行公告产品1只，为苏银理财的“恒源目标盈11期”。

在已成功发行的84只产品中，招银理财“招睿目标盈(稳健)丰润尊享封闭3号”、“招睿目标盈(稳健)丰润尊享封闭2号”、“招睿目标盈(稳健)丰润封闭1号”和“招睿颐养丰润(目标盈)封闭2号”已成功止盈提前终止，兑付年化收益率分别为4.82%、4.15%、4.21%、3.13%。平安理财“鑫享指增目标盈稳健一年封闭1期”于2023年11月14日自然到期，到期日11月14日产品净值为1.0159，产品到期年化收益率为1.57%，未达止盈目标收益率5%（年化）。

截至12月25日，存续“目标盈”理财产品共有79只。从发行机构看，存续79只产品来自12家理财公司，其中招银理财存续产品数量最多，为35只，苏银理财次之，有10只，平安理财位居第三，存续7只“目标盈”理财产品。此前，“目标盈”理财产品发行机构以规模较大的股份行理财公司为主，后续国有行理财公司和城农商理财公司也快速布局进入发行行列，如徽银理财于今年9月才开始布局此类产品，苏银理财产品中有半数集中在11月份发行。

从产品类型看，79只产品均为封闭式净值型产品。募集方式上，公募产品有75只，私募产品有4只；风险等级上，74.6%的产品为中低风险，25.3％的产品为中风险；投资性质上，78只为固收类产品，仅招银理财的“招智目标盈价值增强封闭1号”为混合类产品。可见，目标盈产品仍然以低波稳健为主，产品整体风险偏好较低，但由于产品均采用封闭式运作，流动性相对受限。

从发行时点看，光大理财是最早发行目标盈理财产品的公司，于2022年7月发行了“阳光金18M丰利增强目标盈1期”，随后平安理财于2022年11月发行了“鑫享指增目标盈稳健一年封闭1期”，其余理财公司均在2023年才开始布局目标盈理财产品。

从存续的79只产品看，除上述提到的光大理财“阳光金18M丰利增强目标盈1期”外，其余78只产品均集中在2023年四季度成立，其中2023年11月产品发行数量达到23只。可见，理财公司2023年四季度加速布局目标盈理财产品。

从产品规模看，截至12月21日统计，共有55只存续产品随净值披露了资产净值，合计存续规模75.44亿元，单品平均存续规模为1.37亿元。可见，目前该类产品市场规模不大，客户还在培育阶段，投资人和渠道的接受度还不是很高。

从存续产品的止盈设计看，剔除未披露数据的产品外，产品投资周期集中在1-2年之间，平均投资周期为500.96天，平均业绩积累期为218.93天，平均止盈观察期为307.3天，平均止盈目标收益率为3.75％。

分机构看，兴银理财和宁银理财的产品设计投资周期较长，在2年左右，徽银理财的产品投资周期最短，低于1年；最低运作期方面，徽银理财的产品最低运作期较短，为3个月左右，苏银理财和宁银理财产品的最低运作期均超过1年；止盈观察期方面，平安理财的止盈观察期最短，为157.5天，与业绩积累期限较为接近，兴银理财的止盈观察期限最长，在产品运作３个月后即进入止盈观察期，观察止盈期限长，意味着止盈的可能性提高，但也降低了产品流动性。从定价水平看，机构的止盈目标收益率普遍介于3.5％-4.0%之间，少数产品定价高于4.0％。课题组提醒，止盈目标收益率并非预期收益率，止盈目标高固然能提高产品吸引力，但投资者也要着重关注系列产品止盈情况。

从成立以来年化收益率看，存续时间超过3个月的公募型产品共有29只，平均成立以来年化收益率为2.4％，低于平均止盈目标收益率，年底有多款产品进入止盈观察期，但目前仍未触发止盈目标提前终止。

分机构来看，苏银理财 “苏银理财恒源目标盈2年1期”成立于2023年9月22日，成立时间刚满3个月，成立以来年化收益率最高，为4.45％，平安理财“灵活策略目标盈封闭第1期”和“灵活策略目标盈封闭第4期”次之，成立以来年化收益率分别为3.95％和3.65％。不过，值得注意的是，成立以来年化收益率较高的产品大多数成立时间较短，产品年化收益率受产品期限影响较大，产品业绩表现还有待观察。

总的来看，目前多数机构仍抱着试水态度发行此类产品，但投资人和客户的接受度还不是很高，产品整体规模不大。课题组认为，该类产品策略虽然能在一定程度上帮助投资者锁定收益，但其最大的劣势即在于封闭式运作，产品流动性差，投资周期长，在当下投资者风险偏好较低，青睐短久期开放式产品的背景下，该类产品大规模复制还存在一定的困难。

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从权益类公募产品近6月表现看，24只权益类公募产品近6月收益均告负，平均净值增长率、最大回撤和年化波动率分别为-10.53%、13.32%和11.89%。其中，光大理财产品表现分化极致，跌幅最小和跌幅最大的产品均来自光大理财，前者为“阳光红基础设施公募REITs优选1号”，近6月净值下跌4.12％，后者为“阳光红新能源主题”，近6月净值下跌28.36%。从风险指标看，“阳光红基础设施公募REITs优选1号”除净值跌幅最小外，其年化波动率和最大回撤同样在同类产品中排名最优，最大回撤率低至2.90％。

从短期表现看，权益类公募产品近一周平均净值增长率为-1.27％，同期沪深300下跌3.77％，中证500下跌4.62％，权益类公募产品仍相对抗跌，跑赢沪深300和中证500。

（数据分析师：张稆方）